华金证券股份有限公司张仲杰近期对国瓷材料进行接头并发布了接头敷陈《功绩环比改善，多产物布局推动抓续成长》，本敷陈对国瓷材料给出增抓评级，现时股价为31.0元。

国瓷材料(300285)

投资要点

事件：2023年8月8日，国瓷材料发布2023年半年报，合座逼近前期功绩预报中值。2023年上半年，公司杀青营收18.50亿元，同比增长6.91%；归母净利润3.19亿元，同比下滑20.83%；扣非归母净利润2.83亿元，同比下滑22.14%。单季度看，2Q杀青营收10.65亿元，同比增长19.1%环比增长35.5%；归母净利润1.95亿元，同比增长0.4%环比增长58.3%；扣非归母净利润1.82亿，同比增长3.53%环比增长80.2%。

电子材料承压，环比成立，静候需求回暖：上半年电子材料业求杀青收入2.85亿元，同比着落25.9%，毛利率34.4%同比着落7.1pct。电子材料板块受卑鄙市集需求报怨影响自2022年下半年来承压，现在行业卑鄙库存依然规复到合理区间，开工率也在规复，产物销量2023年来呈现出逐季反弹的趋势，卑鄙新产能连接开释进一步普及公司产销水平。公司息争客户开发拓展产物运用于充电桩、大功率逆变器、车载充电机等，新运用畛域将开释需求。电子浆料告捷冲突200nm的高容网印浆料和辊印浆料并酿成批量销售，翌日将重心训诫车载高容电子浆料。公司强化纳米级复合氧化锆在迫害电子的考证和导入。

催化材料协同发展，迎来快速增长：板块上半年杀青收入3.35亿元，同比增长64.1%，毛利率43.4%同比着落5.6pct。公司尾气催化板块规复快速增长，酿成蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛产物协同，杀青主要客户的全面袒护，已告捷运用于国内头部重卡客户的主力车型，超薄壁750/2产物已搭载传统燃油主力车型和新动力头部混动车型。公司已参与到下一阶段排放圭臬升级的圭臬制定责任，息争客户布局、开发了多款新产物。铈锆固溶体密切息争客户开发个性化高端产物，市集份额抓续普及。新研发的国六圭臬用SCR分子筛产物客户考证进展胜利，翌日将简陋批量销售。

丰富口腔产物管线，拓展海表里渠谈：生物医疗材料板块杀青收入4.13亿元，同比增长0.2%，毛利率62.1%同比着落1.2pct。牙科用纳米级复合氧化锆粉体材料销售稳步增长，国内市集份额抓续普及，外洋市集方面公司已胜利参预部分头部客户供应体系。跟着国内牙科疗养需求连接复苏，氧化锆瓷块业务在国内市集规复了增长势头；积极参加外洋国际口腔展打造品牌形象，爱尔创氧化锆瓷块在欧洲、拉好意思保抓快速增长。计策并购各人口腔烧结开辟头部企业德国Dekema，进展时间协同性和客户协同，围绕口腔业务丰富产物管线，为客户提供产物组合式工作。?陶瓷墨水增长庄重，多措并举普及盈利水平：建筑陶瓷材料杀青收入5.50亿元，同比增长5.8%，毛利率25.3%同比普及7.7pct。陶瓷墨水产销量稳步普及，国瓷康立泰全面改善和优化分娩本钱、质地、交期等要害智商，欧博博彩注册同期研发出高附加值新产物，推动毛利水平进一步普及。在稳步普及国内市集份额的同期，重心开拓东南亚、非洲、印度、欧洲等国际市集。

精密陶瓷和新动力材料蓄势待发：公司精密陶瓷和新动力材料等业求杀青收入2.67亿元，同比增长27.3%，毛利率20.4%同比着落16.2pct。公司围绕氮化铝、氮化硅、氧化铝、氧化锆等材料，开发陶瓷轴承球、陶瓷基板等产物。氮化硅陶瓷球通过多家主流轴承厂商考证，已搭载头部新动力车企的主力车型，在风电畛域已杀青批量供货。国瓷金盛高端轴承球扩建阵势(一期)已建成并投产，受益于新动力快速发展将简陋放量。昨年并购铜陵赛创，产业链进一步延长打造陶瓷粉体、基片到金属化一体化上风，鼓动陶瓷基板入口替代。国瓷赛创具备基板金属化朝上的时间上风，在LED、激光雷达畛域已具备竞争上风，DPC基板业务保抓快速增长，激光热千里等新产物进展胜利。新动力材料以高纯超细氧化铝、勃姆石为计策支点卡位新动力赛谈，均可杀青1um及以下厚度的隔阂涂覆，客户已袒护主流锂电板和隔阂厂商。推出多款正极添加剂、氧化锆微珠等辅材，有关产物市集开拓和销量稳步鼓动。

投资提倡：公司行动新材料平台型企业，内生外延并行抓续加大产物多元化布局，已酿成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新动力材料、精密陶瓷和其他材料(建筑陶瓷材料)等六伟业务板块，电子材料有望随卑鄙需求触底回暖，建筑陶瓷材料牢固增长，多产物协同奋勉带动公司抓续成长。推断公司2023-2025年收入40.04/50.72/60.80亿元，同比增长26.4%/26.7%/19.9%，归母净利润分散为7.05/9.31/11.08亿元，同比增长41.8%/32.1%/19.0%，对应EPS0.70/0.93/1.10元，PE42.5/32.2/27.1；初次袒护，赐与“增抓-B”评级。

风险教导：卑鄙需求不足预期；产物进展不足预期；原材料价钱波动；业务整合低于预期；商誉减值风险。

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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据接头，天风证券唐婕接头员团队对该股接头较为潜入，近三年推断准确度均值为71.14%，其推断2023年度包摄净利润为盈利7.5亿，凭据现价换算的推断PE为41.47。

最新盈利推断明细如下：

胡萝卜刨丝，过油煸炒，和鲜肉糜拌匀，再加入香蕉、奶粉，搓圆，滚上前一晚泡好的糯米，上锅蒸，出锅勾薄芡，佘名俊的水晶圆子颇有些中西结合的味道，“不放糖，香蕉带点甜，提鲜还有奶味，功夫菜，过年烧一下，饭店里没得卖”，爷叔语气里颇有些私房菜的傲娇。